连续“地板价”运行之谜

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看到这个标题，从事电力交易的交易员可能不以为然，毕竟电力交易与证券交易不一样，是不用交印花税、过户费和交易佣金的，换句话说，电力交易应该是没有所谓的交易成本的。其实，本文谈的交易成本指的是经济学中更广义的概念。

（来源：微信公众号“兰木达电力现货” 作者：张佳怡）

诺贝尔经济学奖获得者科斯(Coase, R.H.)在1937年的一篇文章《企业的性质》中首次提出交易成本这个概念。用通俗的话讲，交易成本泛指所有为促成交易发生而形成的成本，因此涉及面广大。另一位诺贝尔经济学奖获得者威廉姆森(Williamson)对交易成本有一个形象的比喻，交易成本就像物理学中的摩擦力。或者，简单理解，交易过程中的“麻烦”就是交易成本。

购买某商品时，寻找、比较、交通、物流等就是比较常见的交易成本，现如今我们在网上买东西时感觉一点不麻烦，就是因为外卖平台、电商平台、快递等行业的存在大大降低了社会的交易成本。这也恰好符合科斯提出的重要结论，如果在交易中感到“麻烦”，那往往就是交易成本，而交易成本的存在，给了企业存在的空间。

一

初见端倪

今年“五一”期间，山东电力现货市场有两天内共出现了连续22个小时的负电价，刷新了国内电力现货市场负电价持续时间纪录，当时引起了社会各界的关注，本公众号在此前也对此进行了分析。除了负电价外，山西此前也多次出现零电价。

事实上，无论电价为0或者为负，都是价格调整市场供需的表现形式，本质上都是类似于“地板价”。各个省市都会对现货市场最高价、最低价进行限制性设置，由于出发点以及考虑的因素会有所不同，所以各省上下限设置的差别也很明显。比如山东规定市场电能量申报设置价格上限为1300元/兆瓦时，下限为-80元/兆瓦时，山西价格上限设置为1500元/兆瓦时，下限为0元/兆瓦时，因此山东现货市场会出现负电价，山西只会出现零电价。甘肃作为在全国率先启动省内现货市场的省份，限价经过多次调整目前上限价为650元/兆瓦时，下限价40元/兆瓦时。

在今年6月12日-6.17日，6天时间内甘肃电力现货市场出清价格也表现为长时间连续“地板价”40元/兆瓦时运行，6天分96点共576个出清价格，372个点出清价格是40元/兆瓦时，占比达到64.6%。此前我们认为因为阻塞存在谷段（9-17点）价格并不容易触底的河东区域日前价格在此期间也表现为连续的40元/兆瓦时，我们不禁纳闷，市场到底发生了什么？

6.12-6.17河东日前价格

6.12-6.17河西日前价格表现

二

拨云见日-边界条件分析

1、负荷

6月负荷表现

图中阴影部分为日前预测负荷，线是实际负荷，（由于交易中心公布的实际与日前负荷数据口径不一致，造成的两者之间数量级的差异我们暂且不提，这里只看日前预测负荷的数据）。6月12，6月13，6月14负荷预测在15300兆瓦左右，比11号之前预测高约1.8%，15号-17号预测负荷略微降低，与11号之前的负荷水平维持一致。基于此，我们可以认为12-17号这段时间负荷并未有比较大的降低，负荷并不是这次长时间连续“地板价”运行的主因。

2、联络线

6月外送表现

图中阴影部分为日前预测联络线，线是实际联络线。日前预测外送方面12号有明显增加，13号-16号维持11号之前的水平，17号预测有小幅提升，外送因素似乎也不能造成连续“地板价”运行。

3、新能源

6月新能源表现

6月风，光表现

基于新能源数据我们可能就揭开了这次连续“地板价”运行的神秘面纱。光伏出力方面，6月全月除个别天受天气因素影响外整体比较稳定，但是风出力从12号起有明显增长。12号风出力预测7171兆瓦，13，14，15风出力水平均在10000兆瓦以上，15号甚至达到12170兆瓦，而1-10号平均新能源预测仅2875兆瓦。我们可以看到风出力水平增大是这次连续“地板价”运行的主因。

三

知己知彼-市场主体行为

1、新能源侧

在甘肃电力现货市场规则中，新能源与火电机组在日前从交易单元最小发电能力到机组最大技术出力之间可最多申报 10 段非递减报量报价曲线；用户侧申报全天24时段分段价格曲线，每段价格曲线不超过 5 段，需满足单调非递增报价要求，申报价格下限均为40元/兆瓦时，上限为650元/兆瓦时。

电力现货市场价格出清原则简单来说就是每个出清时刻由满足最后一兆瓦电力需求的机组（边际机组）的报价决定。

现货市场出清价格机制

出现连续“地板价”运行的情况，也就是说市场上此时边际机组报价为下限价。无论是风电机组还是光伏机组，发电固定成本高，但建成发电后其变动成本很低。在现货市场中，新能源为了保证电量中标，新能源大发时会更加积极主动报到下限价，保证能够中标。

2、火电侧

直觉上来说火电机组发电成本更高，并没有什么动机在日前现货市场中申报低价。但是实际情况真的如此吗？

在进入现货市场之前还存在中长期交易市场，类似于大宗商品的远期合约市场。发电企业在中长期签订合约，在约定好的时期内和用户侧进行实物交割。而由于新能源在现货市场中优先出清，保证消纳，在新能源大发的时候留给火电机组的开机空间并不多。火电企业需要交付中长期签订的合约电量，但是在现货市场中中标电量不足，无法自己发电交付，此时发电企业只能转换身份作为买方，买入市场上其他发电企业的电量进行交割。此时现货价格越低，火电机组从市场上买入电量进行远期合约交付的成本越低，也就更有动机去申报低价，拉低现货价格。反之，中长期持仓越低，也就更有动机去抬高现货价格。

3、用户侧

相信广大用户侧在6月12-17日看着如此低的现货价格，由于已经没有转出窗口了，只能叹息手里签约的中长期电量太多。那么用户侧在现货市场价格如此低的情况下能否不签中长期电量保持空仓的状态呢?建议还是不要。

在电力现货市场的场景下，不确定高的现货市场，对应着更高的价格波动，收益或损失。而电力中长期合约对应较低的价格波动，相对较低的收益或风险水平。中长期市场存在的首先目的是为了避免现货市场的大额风险，其次才是在规则允许范围内套利，降低成本。而由于中长期交易时间距离标的日期普遍较远，在此期间边界条件变化较大，我们需要在中长期建立合理的仓位平衡好收益与风险，持空仓赌现货价格低的策略并不明智。

其次，大多数电力现货省份都对中长期持仓仓位以及实际履约情况上下限都有约束，如果违背规则，可能要面临高额考核，得不偿失。

本文由甘肃6月12号-17号现货市场连续“地板价”出清引发上述思考，通过分析边界条件以及市场主体行为来揭秘连续“地板价”运行的内在，如有纰漏，欢迎留言指正。